日前，手握“喜羊羊与灰太狼”这一IP的玩具动漫公司奥飞娱乐(5.750, -0.16, -2.71%)发布了一则定增预案。公告显示，公司拟募集11.03亿元资金用于玩具产品扩产建设项目、婴童用品扩产建设项目、奥飞欢乐世界乐园网点建设项目和全渠道数字化运营平台建设。

从募资投向来看，奥飞娱乐试图在玩具、婴童用品、乐园项目和渠道运营上加大投入。然而，经营数据显示，奥飞娱乐的玩具销售业务已连续三年萎缩，2017年-2019年玩具销售贡献的营收分别为19.55亿元、13.78亿元、12.62亿元；婴童用品2019年业绩虽有所回暖，但仍然不及2017年水平，三年来分别为8.69亿元、6.88亿元、8.38亿元，这两大业务明显面临销售瓶颈。

2019年年报显示，公司动漫产品销售量对比去年同期微增0.56%，生产量同比下降9.21%。2020年一季报，公司营收同比下滑25.74%，净利润亏损0.39亿元，目前看来，奥飞娱乐最大的问题并不是产能不足，首当其冲需要解决的是如何突破瓶颈，保持营收的增长。

另外，公司拟投入2.6亿元募集资金用于奥飞欢乐世界网点建设这一乐园项目。目前，奥飞娱乐有10家直营和7家加盟的奥飞欢乐世界室内儿童乐园。疫情影响下，多数商场、线下娱乐场所未曾开业，租金和人力的继续消耗导致不同程度的亏损，此时分三年新建50家门店，募集资金的使用效率问题值得关注。

另外，奥飞娱乐大肆收购后商誉高企，减值风险仍未完全释放。2018年，公司曾因计提资产减值准备当年巨亏16亿元，业绩变脸，完成财务洗澡后的奥飞娱乐在2019年实现了扭亏为盈，净利润1.2亿元，但资产负债表显示，截至2020年3月31日，公司账面仍有超过21亿元商誉，若继续计提减值，公司业绩依然存在变脸风险。

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